常说起，科技是我们身边“最熟悉的陌生人”。我们每天都在使用科技，但同时又对科技的日新月异缺乏感知；我们对科技的应用如数家珍，但又对底层的软硬件十分陌生。

不知不觉，AI（人工智能）正在引领新一轮的科技革命，从我们熟悉的面部识别、算法推荐，到今年爆火的AI大模型AIGC（人工智能生成内容），非线性的变化再次扑面而来。面对市场的本轮行情，是顺势而为还是观望徘徊？我从05年考入北京大学学习信息技术，到在嘉实基金研究投资科技，有幸跟随时代见证一波一波的科技创新浪潮，一些思考跟大家分享。

01

科技投资需要信仰

什么是科技？科技是科学与技术的统称，既是一个名词也是一个形容词：名词的科学是主观意识和客观现象统一的过程，而技术是对现象有目的的再编程。同时科技也是一个形容词，是一种哲学，形容我们是有效率的，目标是服务人类能量和计算的需求。

在我看来，科技是一个供给创造需求的过程，从需求进一步提升供给的质量，从而不断产生向上的增长。指数级技术的发现和应用，是人类过去200年飞速发展的核心要素。

科技有三大价值。首先科学是第一生产力，驱动人类走出马尔萨斯陷阱，比如工业革命按下人类社会飞速增长的按钮。第二，科学技术的掌握决定国家的竞争力，我们看到过去几轮科技革命大国此起彼伏的追赶和博弈。第三，科技的创富效应、投资的价值。历史更悠久的美国股市告诉我们，科技含量更高的纳斯达克指数在过去50年间显著跑赢纽交所，见证各类科技巨头的诞生。

科技具有非线性增长、破坏式创新的魅力，蕴含巨大的成长价值，科技的“泡沫”是人类对于美好生活的向往。但科技这个行业有变与不变，科学的基础是不变的，技术的方向是可循的，所以科技投资也是可以把握的。投资的节奏我们总结为三个阶段：第一个硬件创新，第二个媒介迁移，第三整个商业模式的变革。

整个科技图谱，围绕着信息的生产、存储、传播和应用，从底层的芯片、电子化、国产化到通信技术3G、4G、5G一代代变迁，到整个云计算架构的变化，到互联网、万物的联网化，我们总结为六大机遇：互联网化、电子化、信息化、云化、5G化、全面AI化。科技已经赋能百业和融入百业之中，我们看到一系列的新技术，无论是新能源车、移动互联网，还是ChatGPT引领进入AI化浪潮，我们对科技投资是有坚定的信心。

02

AI或引领新一轮科技革命

从能源革命到信息革命，过去三年大量机会在于能源的脱碳的过程中，体现在“源网荷储”几大方向。我们觉得从今年开始，有望开启一个新篇章，也就是信息的革命。

信息技术从1947年开始算，大概每10年经历了5轮创新周期：大型机、小型机、个人电脑、桌面互联网、移动互联网，我们认为即将进入第六轮的创新周期——AIoT。人工智能是一个存在历史非常长的学科，我们一般会把1957年的达特茅斯大会作为起点，也体现了人类对美好生活的向往。

本轮突破可以从2006年的Hinton的卷积神经网络（CNN）开始，开启了感知智能的突破，到了2017年的Transformer大模型，引入注意力机制，可以理解为打开了认知智能的大门。

随后是大力出奇迹、越大力出越大奇迹的过程。因为人脑有1000亿个神经元，发现当参数达到1000亿之后，模型出现了涌现能力。大模型在各种任务的能力上都出现了指数级的优化，出现了量变引起质变的哲学现象。

人脑是一个小模型，因为算力有限且随着时间衰减，存储能力和数据样本也有限。而这一轮Al是个大模型，我们不得不承认这是一个巨大的突破。马斯克都感慨，碳基生命是不是硅基生命的序章。对于我们这样科技投资者或者所有的科技从业人员来说，都是非常让人兴奋的，因为非线性的增长背后一定有一条非线性的规律，被我们发现了。

03

AI对工作生活的影响

首先，信息相关的工作都会受到影响。大家目前大量的工作都是把无序的信息变成有序的过程，也就是熵减的过程，例如做PPT、写代码、写文章、画图等等。香农等先贤也描述过，这已经足够革命性。而AIGC大大提升了获取和整合信息的效率，长远来看影响深远。

不过这轮Al还不具备演绎能力，也就是我们常说的想象力、创造力，但是不知道小样本的演绎，是不是大样本的归纳。这一轮人工智能其实已经偏应用了，偏应用的好处是中国人擅长把应用做出来、且获得收入和利润，商业模式落地会有很多投资机会。

我们该如何应对？科技革命永远是破坏式创新，我们能做的只是拥抱。抛开股价不谈，我也肯定站在科技革命的一侧，这也是为什么我要用GPT写季报（见产品一季报）。嘉实公司整体也是行业里最早全面投入数字化的企业，科技基因是深入我们的骨髓的。

04

坚定看好AIGC，港股不会缺席

我们的投资长期聚焦于信息、能源、生命这三大人类本质需求上，寻找能够在供给侧不断提升效率，更好匹配人类需求的公司。从而衍生出我们看好的 5 大方向：半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药。投资过程中我们也一直致力于解决四大问题，分别是方向、节奏、公司和估值。

一季度我所管理的组合都进行了调整，全面拥抱AIGC。目前因为A股港股市场风格的问题，行情出现了差异。更偏聚焦传媒方向等且不能买港股，嘉实文体娱乐跑在了前面。但我认为港股股价只会滞后，不会缺席。

整个科技行业从2015年那一轮调整以来，除2019年半导体有比较显著的机会，整体估值是往下走的，所以估值本来在历史很低的分位了。AI这件事情的影响非常广，投资上需要去伪存真；细分行业的 Beta 收敛之后，竞争力会重新成为最重要的增长要素。

最后，关于人类。人类的未来我并不悲观，哪怕我们所有的智力都被超越，我们还有真善美。科技求真，科技向善、科技唯美。我们不仅有Al，还有爱。

注：组合投资信息来自公开产品一季报；以上观点仅为基金经理当前看好方向，不代表基金未来长期必然投资方向。

*风险提示：基金投资需谨慎，投资人应当阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身的投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金的业绩也不构成本基金业绩的保证。