十年前的夏天，公募老十家之一的嘉实基金迎来了一批暑期实习生，历经一年历练和甄选，复旦金融系毕业生孟夏脱颖而出，成为嘉实研究部机械行业研究员，第一个覆盖的子行业是油气设备与服务。

那一年，移动互联网方兴未艾，偏周期属性的能源行业虽是经济发展的永恒引擎，但变化莫测，研究员“小孟”印象尤其深刻——入职三个月，国际油价大跌，不到六个月又直线拉升，随后过山车式俯冲。百年历史国际投行的预测，在市场先生面前也不堪一击。

“我很热爱这份工作，但是当时市场让我大受震撼。投资于我是一项50年维度的事业和爱好，怎样才能穿越周期赚长钱、成为一个真正的长期主义者？”初出茅庐的孟夏思忖着。

接下来的十年，他专注投研，用专注锻造专业，夯实拓展能力圈的同时，也经过层层严格选拔，突破行业赛道的边界成为嘉实自主培养的优秀成长风格专业投资人，“在自我成长的过程中，我逐渐验证并建立了自己的投资价值观。长期可持续收益的唯一来源，是优秀企业持续成长创造的价值，我希望并坚持通过深度研究、持续跟踪，聚焦顶级的企业，发掘长期的成长”。

十年后的今天，作为崭露头角的嘉实基金成长投资中生代，很多有关投资、成长、理想和现实的实践与思考逐渐有了答案。孟夏用三个关键词给自己定位：底仓型成长投手、追求长久期高质量成长、尊重市场。

星光不问赶路人，时光不负有心人。他是如何赢得越来越多投资者的认可？拟由他担纲的嘉实成长驱动混合基金8月21日开售，这只产品将承载他的哪些理念和期许？借由这篇文章，让我们深入了解一下他。

从0到1 专注专业开拓能力圈

做事专注，研究扎实，是孟夏给很多人留下的深刻印象。有同事表示，孟夏会对重点追踪的个股自制预测模型，是“行走的财务模型专家”，很多认知比行业研究员都领先深入；在调研方面他也是直击要点，密切跟踪管理层，“他自己就是市场信息的汇聚点”。

孟夏的研究员生涯可以用一连串数据量化地勾勒出成长轨迹。2014年7月加入嘉实基金，历任机械行业研究员（油气设备与服务是机械下的细分类）、工业研究员，2018年10月因表现突出破格晋升为嘉实基金研究部制造组组长。在从事研究工作时期，他的内部考评曾连续10个季度前20%、其中5个季度前三名，每年考核优秀；在嘉实研究部有数据统计的3年里累计撰写深度报告45篇、邮件报告1200多篇。

这些报告承载着他从案头研究和实地调研获取的干货信息，在收获认可的同时更奠定了他在投资上做出专业判断的基石功底。孟夏分享了一个研究员时期发掘“遗珠”型标的的成功案例。

“这家企业本质是平台服务业，被划分在机械行业是‘幸福的意外’。做完案头研究后，第一次见公司管理层是在券商策略会上，我连续听了一下午的交流，了解了各种市场关心的问题。随后8年持续追踪研究，和这家公司高管、核心业务骨干见过70多次面，平均每年都要调研10次。2017年，因为一些超前资本开支、收购减值，这只股票出现了逆势下跌，而外资一直在加仓。我认为公司长期基本面没有变化、甚至空间更大，那一年我给基金经理群发了50封邮件，推荐坚守，有些邮件标题连用了三个感叹号：‘不要把筹码让给外资！！！’。”孟夏分享道，“实在不忍心看到这么优秀的企业、这么大的长期机会被市场短期错杀”。

2018年10月到2021年1月，孟夏担任嘉实研究部制造组组长，能力圈逐渐从机械拓展到高端制造、软硬科技、平台型服务业、消费和医疗制造、专精特新等领域。

投资须研究，研究即投资，嘉实基金投研理念也在孟夏个人成长上映射，在嘉实基金的投研梯队培养体系中，能力出众的孟夏迎来了角色转换的机会。2020年初嘉实基金“新十年”投研战略升级，提出让最有潜力的投研人才不断成长、为创造卓越业绩持续接力，在这样的背景下，孟夏加入嘉实基金成长投资策略组， 2020年7月22日起接任嘉实优势成长基金经理。

为了更专注投资，2021年年初，孟夏做了两个影响自己人生的重大决策，一是卸任制造组组长的职务，希望做更广泛的成长投资，同时集中精力做更纯粹的投资；二是搬家，考虑到他跟踪的先进制造行业主要分布在长三角、珠三角，为了更方便企业调研和同业交流，他干脆拖家带口从北京搬到了上海。

“实地调研是做投资不可或缺的，尤其是在制造科技领域。制造科技领域很多都是toB的业务，保密性强，差异化大，每个细分领域都不一样，变化也很快，必须得实地感受才能建立全面认知。”孟夏称。

对于调研，孟夏也有着自己的思考和权衡。“虽然调研能够提供非常一手的信息，但也容易让人陷入短期数据所带来的影响，客观上说，一家公司被调研得最频繁的时候，往往是它最火的时候，这样的公司会非常认真地准备被调研，引导你去每个工厂看一看，把它的业务人员、技术人员、市场人员都拉出来个大家交流。当它整个基本面比较差、公司经营状态不太好的时候，公司也没有多少动力，甚至在被调研时也会说得比较悲观，这个时候反而是我们需要重点关注的时候。”

在孟夏看来，案头研究和实地调研都很重要，既要重视调研时获取的一手信息，也要结合公司所处的市场背景、股价估值情况，不能把全部思维沉浸在无尽的调研中，丧失独立全面的判断。

从1到N 做成长投资底仓型投手

作为一种投资策略，成长投资往往聚焦处于成长期的企业。按照企业生命周期理论，企业发展包括初生、成长、成熟、衰退四个阶段。进入成长期，企业产品较为成熟完善，市场迅速扩大，企业的销售额和利润进入迅速增长阶段。因此，投资成长阶段的优质企业，能提升赚取企业“从大到强”更高收益的概率。成长，也是权益投资永恒的主题。

在孟夏自己的规划中，他希望做的成长是底仓型成长。何为底仓型成长？他的定义包括两个层面，一个是从成长的内涵出发框定长久期高质量成长，一个从投资者的体验出发定义产品值得配置的特性。简言之就是：买好公司、不赌赛道。

机械研究员的出身和十年的投研经历让孟夏感受到，变革的时代，变迁的成长，成长的内涵一直在变。十年前的成长是地产和基建，2013年-2015年左右的成长是TMT，最近两年的成长是消费医药，2023年成长风又吹向了TMT。“底仓型成长不会局限于某个细分行业赛道，而是在广义的领域去寻找未来的成长，尤其是未来3-5年的成长”。

底仓型成长的一个特点是行业适度分散、个股相对集中，兼顾回撤。因为风格稳定，孟夏在管的嘉实优势成长就是一款机构投资者也青睐的底仓型配置产品。截至2022年末，这只产品的机构持有人比例高达86.03%；过去1年基金规模增长了10倍，代表着长期资金的认可。

孟夏表示，“其实机构投资者选基金，和我们买股票一样，我会有一部分长期重仓股，基于未来3-5年的判断去投资，换手一般较低；还有一部分试探轻仓股，因为长期确定性比较低、或者研究跟踪时间较短，尤其在科技和制造领域需要兼顾空间和确定性，随着不断跟踪研究，可能会卖出、也可能会成为新的长期重仓股。机构投资者的配置思路类似，它会有一些底仓型的基金配置，也会做一些极致贝塔的选择，而我希望自己管理的产品定位就是成为无论个人客户还是机构客户配置里的成长底仓。”

孟夏将自己的投资方法论分为三个层次，分别是理想、现实以及应对。

所谓理想，就是投资目标，可以凝练为一句话：聚焦顶级的企业，发掘长期的成长。孟夏解释称，所谓长期就是在买每一个公司时都会基于至少3-5年做盈利预测，并且站在3-5之后的时间点再往未来看3-5年，甚至5-10年，根据未来的发展空间、商业模式、竞争格局、现金流等，给出合理估值的判断，从而得到未来3-5年的目标收益率。然后再结合对公司的认知、确定性的判断，决定最终的个股仓位。

第二个层次是现实。孟夏提出，我们需要面对的现实首先是A股市场风格多变、各领风骚数百天；其次是个人能力的局限，每个人的认知都有比较多的局限性，获得超额认知并不容易，要敬畏市场。

那么，在理想和现实之间如何应对？比如“长久期高质量成长”投资方法论在过去三年一度处于相对逆风的状态。孟夏总结为，三不和三尊重。“三不”分别是，不躺平、不豪赌、不漂移。孟夏将投资奉为50年的事业与爱好，不会躺平、也不会用基民的钱赌短期业绩、更不会墙头草式风格漂移。

“三尊重”，分别对应尊重市场、尊重不确定性、尊重客户。所谓尊重市场，是指认清市场“各领风骚数百天”的特点。他认为，长期来看，A股市场任何一种方法论都会面临逆风期、顺风期的切换，顺风期认清什么是市场β、什么是自身的α，逆风期不要妄自菲薄。无论何时都不忘初心，不断打磨能力，把适合自己的武艺练就到极致，长期都会迎来绚丽的绽放。

尊重不确定性，是指合理看待“确定性溢价”，如果估值过高、近年涨幅过大、或者市场认知高度一致时，就需要“打更大的问号”。

尊重客户，孟夏的解释是，作为金融服务业从业者，希望在自己的能力圈和方法论内尽可能降低净值的波动，让投资者持基体验好一点、拿得久一点。

成长驱动未来 新征程在即

2023年下半年以来，政策暖风频吹，投资者信心复苏明显，基于成长投资处于历史相对低位、配置价值凸显，拟由孟夏担纲的嘉实成长驱动混合型证券投资基金（基金代码：A类：018401/C类：018402）将于2023年8月21日起公开发售。

在谈及布局时点考虑时，孟夏表示，“长期来看权益资产的复合回报率会超过其他大类资产，而成长投资是不变的范式，这也是为什么我把成长投资当做未来50年的爱好和事业”。

孟夏认为，科技领域是今年成长投资的主线，经过过去几年基本面下行、股价回调，整个科技行业经历了几年的低谷期，而2023年以来，人工智能、大模型使大家看到了未来3-5年甚至5-10年维度的新发展线索。

“我们现在的判断是，人工智能可能会成为不亚于互联网级别的一种全社会生产要素级别的迭代升级，它会带来各行各业生产效率的提高，甚至有可能会带来全球经济新一轮增长的动力。”孟夏称。

立足当下，孟夏重点看好的领域包括ToB计算机、服务业、制造业精选、以及少量消费医药。展望未来，孟夏表示，目前多项宏观数据指标显示经济短期库存周期基本见底，预计随着一系列政策的持续落实，下半年将是经济筑底阶段，而2024年有望看到中美欧共振的复苏机会，当前正是逆势布局的好时机。

“三年前市场流传各种‘茅’和‘市值100亿以下公司不用看了’的论调，而现在各种卷短期数据和‘逢股先看机构持仓多不多’，质量成长风格从2021年初至今已逆风近三年。但风起青萍，随着经济复苏，或许否极泰来的拐点已然就在眼前。”孟夏称。

*风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

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