国内被动指数基金近几年的发展呈加速度，其中，ETF是主角儿。

依据Wind数据，2017—2023年，ETF近7年份额年增长率均在30%以上。截至2023年底，国内ETF基金规模已超2万亿元，占公募基金规模的7.54%。其中，非货ETF规模是1.84万亿，占比11.60%（均已剔除货币基金和FOF所持基金市值），这一比例数据，美国市场是30.61%。

空间巨大，竞争无限。未来指数化投资在国内将如何演化？公募基金端将在市场里扮演什么样的角色？

运用自身深度研究的能力，通过早期的布局以及在厚积指数化投资能力方面孜孜不休，嘉实基金近几年在指数化大潮里表现毫不逊色。今天我们就以嘉实基金为例，讲述公募基金指数化浪潮背后的未来逻辑。

深度研究能力的转化

在嘉实基金， “业绩为本”是从主动股票到基石固收，从被动投资到养老金业务都秉承的圭臬。

具体到被动投资业务，它的战略则是打造从宽基到高景气细分行业的全系列。被动指数产品的“业绩”，体现在嘉实基金寻找布局长坡厚雪赛道的能力，通俗地讲，就是寻找景气度高的好行业，“能力”则是嘉实多年积累的深度研究，为发现和布局好指数提供强大助力。

2021年底，产品研发团队从源网荷储角度，自上而下做了梳理，他们发现在“源”端的指数产品布局上，市场尚属空白，而这块的投资机会又是眼见的重要。

从宏观和产业趋势看，推动双碳落地的支持政策不断地在推出；绿色电力指数标的具备很好的现金流，权重股基本面优质；估值相对低位区间，具备配置价值。

确认了其投资价值的下一步，是进行指数的编制，也即“源”端指数个股的选择。

在编制的过程中，基于嘉实针对个股基本面的深度研究，在此时也赋能了指数产品的研发。

经过自下而上对个股的反复推敲，再将选出的“源”端个股数据输入到指数产品模型，从指数的业绩、弹性、纯度等等多个维度判断是否具备将其产品化的基础。答案是肯定的。

投资端的价值确定后，指数部又联合市场部的同事进行了针对市场需求的调研，也明确了国证绿色电力指数对市场端的吸引力。

无论是投资端还是客户端，反馈均是非常积极。“那就能做成产品了！”

随即在指数公司与嘉实基金的共同推动下，国证绿色电力指数设立，嘉实国证绿色电力ETF基金产品上报。

指数产品研发团队的一位成员说，这是站在巨人肩膀上研究成果的共享和转化。

为了全面推动指数业务的布局和发展，早在2021年，嘉实在Smart beta与指数投资板块，设立专门的指数产品研究与发展部，提升产品与投研、市场之间的沟通，目的是按照深度基本面研究的思路规划和布局指数产品，充分利用公司投研平台在宏观、策略和行业研究方面的能力和成果，寻找更能契合市场需求的优质资产类别和指数，将其转化为被动产品规划和布局方向。

深度研究的目的是前瞻，是最先嗅到投资机会，抢先布局。

正如嘉实基金副总经理、Smart Beta和指数投资部负责人张峰所言，ETF已从原先的宽基，转向针对某一个行业或行业中某一个环节的窄基，公募基金之间比拼的是对未来的判断、对产业方向的选择和速度，体现的是公司的研究功底。

嘉实科创芯片ETF在2022年成立之初募集规模是3.6亿元，不到一年时间，规模已稳定在70亿元附近。

上证科创芯片指数是从科创板选取50家业务涉及半导体材料和设备、芯片设计制造和封装测试的核心公司作为指数样板。

2022年股市调整，ETF的规模和产品数量经历2018年以来的高速发展，截至去年底，非货ETF的数量和规模相比2022年底分别增长22.05%和37.99%。指数的细分布局也已经到了较为完善的程度，新成立的行业主题ETF偏向于布局新指数，上证科创板芯片指数就是其中之一。

对于这只指数的投资价值，在当时并没有达成共识。大家普遍认为，从单一市场选股太过于局限，池子越大鱼越多，应该从全市场这个大池子里选出更多好股票；且市场上已经存在多只芯片ETF类产品，存在同质化的现象。所以单一板块的单一赛道科创芯片ETF，在那时并不被外界普遍看好。

在嘉实基金看来，科创板拥有聚集顶尖科技的板块定位，芯片又是核心资产里的核心资产，科创芯片指数成长潜力巨大，且弹性更大。

在去年的一波强势上涨里，嘉实上证科创芯片ETF上半年报告期内上涨24.55%，同期业绩比较基准为20.87%，在主要的芯片行业指数里一骑绝尘（Wind数据显示，2023年上半年，芯片指数涨19.75%、中证芯片产业指数涨9.94%、中华半导体芯片产业指数7.39%、国证芯片指数4.08%、科创芯片指数21.87%），成为上半年A股市场里的靓仔，吸引大量资金的关注。

半年报同时显示，嘉实上证科创芯片ETF被大量的机构投资者作为他们实现策略目标的重要工具大手笔买入，和个人投资者持有规模平分秋色。

被动指数基金解决了基金管理里的不可能三角：业绩、规模和流动性不可能同时具备。这也是被动指数基金在过去几年备受投资者青睐，规模持续猛增的重要原因。

通常情况下，ETF产品规模大意味着流动性优势，在投资价值持续的背景下，能吸引到更多的资金进入形成良性循环。

嘉实基金在长坡厚雪的行业指数产品的布局上的建树不止于绿色电力、科创芯片，中概互联、稀土、港股新经济、红利低波动等赛道型或策略型指数产品也已成为投资大众熟知且很具特色的指数产品。

一方面持续做大做强宽基指数，另一方面积极布局更具业绩锐利度的主题行业指数。截至目前，嘉实被动投资板块已有77只境内外公募产品。不仅布局了核心宽基资产，如深交所最大的沪深300ETF和中证500ETF、富时A50ETF、双创ETF等，全方位布局了赛道指数产品，如新能源、科技、消费医药、金融周期等全产业链被动指数基金，还布局了策略指数产品、跨境指数产品、商品指数产品。

值得一提的是，首只深交所跨市场宽基嘉实沪深300ETF和深交所最大的中证500ETF嘉实中证500ETF均被选为交易所的期权标的产品，极大地丰富了产品的生态，对构建ETF生态链意义重大。

指数化投资的背后不简单

相比主动管理型基金，被动指数基金在众人的眼里只是分散化、低成本、交易便捷的工具型产品，它的风格不漂移，复制指数持仓透明，但无法击败市场。相较于人的复杂性，对指数基金的研究可以很简单，以至于投资者甚至不必在它身上“花太多心思”。

在指数基金领域里，没有所谓的被市场冠以光环的明星基金经理，投资者的关注点更多是放在了指数投资价值本身。所以，在被动投资领域里，没有英雄，有的只是一群把看似简单的指数产品呈现到大家眼前的人。

嘉实基金的指数业务起步于2005年，历经多年的深耕，很多策略创新走在了行业前列。2019年提出“Super ETF超聪明的指数投资”品牌，并于2022年对Super ETF进行升级，围绕“超级机遇、超级闭环、超级工具、超级便利”构建产品体验。基于产业基本面深度研究，嘉实基金率先布局了多个高景气赛道基金，指数业务迅猛发展。尤其是2021年以来发行的ETF产品，首批、首只产品占到一半以上，其中多只基金知名度高企，出了科创芯片ETF、国证绿色电力ETF，还有科创信息ETF、中证稀土产业ETF、稀有金属ETF、高端装备ETF、沪深300红利低波动ETF等指数产品。

指数投资部目前团队成员多为自主培养，以数理、计算机和金融背景为多，专业互补。

被动指数型基金与主动管理基金的管理目标不同，主动权益基金的管理目标是获得合理的回报，而被动指数型基金则是尽可能紧贴指数走势，有效管控组合风险。

“如果基金公司或者基金经理管理水平跟不上，那么ETF跟踪对应指数的能力就会有差异，也就让投资者失去了跟踪指数的效率。”嘉实指数投资部负责人刘珈吟谈客户需求时说道。

通常来说，导致指数基金跟踪误差的来源有很多种，除了仓位、持仓偏离因素，还有交易成本、各种费用成本等。

嘉实基金的要求是，将指数的仓位一般保持尽量高，最大程度地紧贴指数走势。

极高的股票仓位意味着极少的现金头寸，也对应了组合管理过程中的若干风险点。这给基金公司的管理能力提出了极大的挑战。

这些挑战是如何应对的，嘉实提出的解决方案是—系统化。

嘉实基金根据十八年来的被动投资管理经验，沉淀到日常的流程系统管理中，自建投资管理系统、风险监控系统、PCF（每日申赎清单）系统的支持，秉承团队协作和系统支持、精细化流程管理的投资管理理念。

“系统核心部分的算法，是我们团队多年投资管理经验的结晶，是由投资团队把握和管理的。”刘珈吟表示，利用系统的建设和完善识别和应对风险。

以基金经理们最恐惧的“赎空”风险为例。投资者赎回ETF份额，换回一篮子股票，出于某些原因，导致某个标的券被赎完，后续无法交付，引起赎空风险。这即通常提到的管理端的流动性管理风险。

在嘉实则是通过系统化和精细化运作尽量杜绝这类风险。刘珈吟解释道，他们会把基金拆得特别细，系统会有实时的提示，做风险的预防。比如ETF可以实时申赎，基金组合就会实时变化，需要我们的实时反应。

精细化是指数投资团队基本要求。“我们从来没有出现过因为自己的差错导致暂停申购和赎回。”谈起来，刘珈吟颇为自豪。

张峰经常把被动指数投资形象地比作钟表匠的工作：钟表是一种非常精密的机械装置，需要精确地计算和调整才能正常运转。钟表匠需要耐心使用各种工具和材料，也需要精确地计算和调整每个部件的大小和位置，以保证钟表的准确性和可靠性。

从创造工具到使用工具：左手产品，右手解决方案

指数部的基金经理每周都会去嘉实基金直播间，就当期的市场看法和投资方法进行分享。于他们来说，与投资者的沟通，和管理基金一样，是日常的必要工作。

2023年，各大渠道和平台非常热情，指数部的各位成员参与沟通路演次数明显增多，全年已经路演了超800余场，年中就已超过了前年全年路演场次。

年轻人多集中在线上，线下营业部很多老股民，来自基金公司渠道部人士感慨，在现场能感受到炒股不如炒ETF的趋势。背后逻辑则是：beta行情相对个股而言更好把握。

这些投资者的提问往往也很犀利：这个指数要跌到什么时候？

“这个问题是沟通过程中被问得最多的，但很难做出针对性地回答。过去两年市场表现震荡，我们希望在路演陪伴的过程中，以客户为中心，向大家传递一些正确的投资理念，避免追涨杀跌导致的大幅亏损，提升投资者的体验。”

从无到有，ETF产品类型逐渐丰富，覆盖行业越来越多越细，ETF作为资产配置工具已经备受各类投资者青睐。

于公募基金，在持续完善产品线的同时，还要解决投资者普遍面临的难点：如何合理使用这些工具？2022年上线的微信小程序“指数罗盘”，市场行情一目了然，帮助投资者更好地把握市场。

嘉实在与投资者的沟通中，嘉实逐渐摸索出了一套以客户视角为出发点“顾”的体系。比如输出沉淀多年的研究能力，助力指数的产品化；针对券商、保险、银行、个人客户，提供定制化的策略支持、组合配置的建议，为客户获得更具参考价值的研究服务和投资策略规划服务体系。

后记：

资产管理行业只有起点，没有终点。从上游以客户需求为导向的指数化产品布局，到中游的基金管理，再到下游的客户服务体系构建，嘉实基金在为客户捕捉机遇，提供便利工具和服务这件事情上，永不言疲。

基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。