在自然界中，事物量变积累到一定程度必将引起质变，质变又会推动量变，两者相辅相成，循环迭代。这个原理也存在于资本市场，当前，从宏观政策到微观企业个体，我国股市已经发生了很多积极重要的变化。

一

暖风频吹 政策组合拳稳市场、强信心

9月下旬以来，增量政策暖风频吹，股市也走出一波耀眼的上涨行情。

9月24日，国务院新闻办举行新闻发布会，多项加力稳增长的金融组合拳政策出台，涉及货币、地产、银行保险、资本市场等多方面。

这些重磅政策力度远超市场预期，明确了进一步稳定经济增长的支持路径，对资金面和风险偏好改善起到了正面作用，给资本市场注入了“强心剂”，信心提振效果明显。

国内市场迅速反应，A股和港股重要指数反弹大涨，沪深港三市成交额明显放量，增量资金出现入场趋势。海外市场方面，中国资产爆发，中概股大涨，交易量翻倍式增长。这些都是市场信心修复、活力焕发的直观体现。

更多强力支持实体经济和资本市场的政策在路上。9月26日召开的中共中央政治局释放更强信号，会议指出，“我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变”，“要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务”，明确提出“要促进房地产市场止跌回稳”。振兴经济的信号强烈、定调积极，也将利好股票市场的企业盈利端和估值端。

二

性价比较高 相对低位布局正当时

政策对经济的影响可能需要一定时间才能显现，但资本市场往往领先经济底而有所表现。参照A股经历过的几轮历史底部，以下这些数据或许能够让我们坚定低位布局的信心。

01

PE、PB仍处于历史相对低位

市盈率（PE）和市净率(PB)是判断上市公司估值的重要指标。截至9月25日，A股“第一指数”上证综指市盈率为12.94倍，代表两市核心资产的沪深300指数市盈率11.67倍，均低于2005年和2008年两大历史底部水平，略高于2019年初和2013年6月低点时期水平。市净率方面，上证综指市净率1.19倍，沪深300指数市净率1.23倍，均低于A股过往历史底部；破净股数量约750只，高于A股过往历史底部破净股数量占比。（数据来自Wind）

02

股息率处于历史高位

股息率是上市公司一年派息额与当时市场价格的比例，它是衡量上市公司经营状况和长期投资价值的核心指标之一。理论上，当股息率接近甚至高于债券利率时，股市的收益率更具有吸引力，目前最新的一年期国债利率与A股近一年股息率利差处于倒挂状态。

截至9月25日，上证综指、沪深300指数股息率分别为3.15%、3.37%，高于A股过往历次历史底部的股息率。股息率如此之高，一方面是因为此前市场股价整体走低，另一方面源自上市公司分红回报有所改善。从A股2024年中报来看，有超670家上市公司发布了2024年中期现金分红方案或预案，涉及分红总额近5300亿元，拟中期分红的公司数量超越此前三年总和，分红总额创历史新高。（数据来自wind）

03

上市公司加大回购

产业资本的进退是历史上股市牛熊转换的风向标之一，上市公司的回购力度也代表着对股票投资价值的认可。2024年以来，A股超千家上市公司累计回购总额达2123亿元，创历史同期新高。分行业看，年初以来电子、医药生物、电力设备等行业回购金额较多，且电力设备、电子行业股票回购行为明显加速，非银金融与家用电器以市值管理为目的的回购比例提升较大。新 “国九条”推出后上市公司也更加注重股东回报与分红，有助于形成正向循环。（数据来自招商证券，截至2024/9/10）

04

企业盈利逐步复苏

市场称重机长期看离不开企业盈利基本面。上市公司的整体经营状况和水平，最能够在微观端反映中国优质资产的发展情况。从A股上市公司中报业绩数据来看，基本面边际改善，彰显了中国经济韧性。截至8月30日，A股5278家公司中报显示，有2578家公司归母净利润同比增长，其中有610家公司净利润同比翻倍；公司营业总收入超过1000亿元有52家，41家公司归母净利润超过100亿元。从行业看，能源、材料、工业等行业净利润增速居前；消费电子、半导体、基础化工等行业景气度回升明显；电子、农林牧渔等行业公司扭亏加速。A股半年报用具象的数据展示了中国产业强韧向上、行业龙头积极领跑的回暖变化。

不久前结束首发募集的嘉实中证A500ETF（基金代码：159351）基金经理刘珈吟表示，中国经济回升向好过程中结构性亮点颇多，A股中报业绩显示整体行业盈利向龙头集中，新质生产力相关行业如电子、半导体、电信服务、通信设备及技术服务等盈利复苏明显。展望未来，随着全球主要央行进入降息周期，我国宏观政策将更多聚焦内部均衡，经济内生动力有望系统性增强，核心资产价值有望回归。

三

资本市场高质量发展 长期配置价值凸显

高质量发展是中国式现代化的本质要求，资本市场正在以自身的高质量发展服务大局。今年以来，陆续出台的新“国九条”以及资本市场“1+N”系列政策文件，围绕强监管、防风险、推动资本市场高质量发展的主线，通过建立健全与经济高质量发展相适配的市场体系和制度机制，全力以赴推动资本市场高质量发展。

9月26日召开的中央政治局会议就资本市场高质量发展明确指示，“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施”。

对于广大投资者来说，高质量发展的资本市场，意味着投资者保护机制将更加完善，上市公司质量和结构将更为优化，相关机构的实力和服务将更为增强，广大投资者长钱长投、保值增值的资产配置需求将拥有更加优良的市场生态。

这一切正在发生，期待我们继续携手奔赴、信心以待未来！

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。